国债期货

20160513，学习下国债期货。内容好多什么鬼。

看了下章节目录，主要从利率债券引到国债期货，接着介绍了国债期货在套期保值，投机，套利中的用法，在资产管理中的用法，以及在交易国债期货时所要注意的风险管理问题。最后扯了写国债期货与其他金融衍生品，如利率互换、国债期权blabla等的关系和区别。整体来说，主要还是概念要清晰，由概念引入的推导要明确，最后还有些规章制度要看看记记。小意思，赶紧看完。

第一章利率和债券。债券的分类感觉很专业，按照各种划分。。。就不在这写了，不过长期债券居然是12年开始，刷新债券观。然后鼓吹国债各种好，信用好，不交税，流动性好，所以商业银行的二级储备用它，债券市场定价用它的收益率曲线。国家的能不好么。。。然后说了个债券价格反向反应利率的变动，实际上是反应将来的钱由于利率变动贬值的多少。

然后说了三个收益率：到期收益率：现金流贴现等于现在价格的收益率（有一些计算方法，先不看了吧……）；即期利率：是某一给定时点上无息债券的到期收益率，用来画收益率曲线也是极好的（就是有了一年和两年的，就可以知道第二年的）；远期利率，就是用即期利率计算出来的咯。（安利个缩写，FRA，远期利率协议，这个是场外交易，但是极其灵活）。然后说了利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数，扯了预期假说（人们对未来短期债券利率的预期决定长期债券利率）、市场分割理论（期限结构由长短市场利率均衡决定的，但是有同向波动现象没法解释）、流动性偏好假说（长期债券需要流动性补偿）。发行时相对面额有平价，溢价，折价发行。

接下来说了全价和净价。当你持有债券一段时间但是又不到付息日时就出现了全价和净价的差别，即全价 = 净价 + 应计利息（从上个付息日到你卖出的日子累积的利息）。通常买卖价格按照净价，因为反映了债券价格的变动，但是结算按照全价，因为毕竟大家都不愿意吃亏。

接下来说久期，麦考利久期是个啥？他首先计算出的单位是时间，往往是年。实际上久期就是产生各个现金流的时间长度以其贴现在总现值的比重加权而得。书上说久期可以衡量债券组合对于利率变动的敏感性，从直观上看是看不出啥，but……可以认为，久期越短，利率往对你不利方向的变动与你越没有关系。然后说了个修正久期，就是麦考利久期/（1+收益率/每年的付息次数），差不多一个意思。然后又说修正久期是债券价格对收益率的一阶导数，这我真是看不出来了……，据书本所说，如果修正久期是5，收益率下降1%，债券价格上升5%（只是个大概，貌似变化那么大要靠凸性来解决）。以后再考证吧。最后说了个“免疫策略”挺有意思，实际上就是一手借钱，一手放贷，两边金额久期搞一样了，一对冲，总财富就不受利率波动的影响了。

凸性是债券价格对收益率的二阶导数，凸性越大，使用久期预测的价格偏离度越大，很直观，嗯。凸性有几个特征：凸性随久期的增加而增加，随票面利率的增加而增加；对于没有隐含期权（什么鬼）的债券，凸性总大于0，含有隐含期权时凸性小于0。举个例子；一个债券久期5，凸性30，收益率上升100基点，债券价格变化为：-5 * 1% + 0.5 * 30 * 1% = -4.85%。收益率下降100基点，债券价格变化为：5 * 1% + 0.5 * 30 * 1% = 5.15%。证凸性导致债券价格在收益率下降时价格上升幅度比下降幅度大。

然后又扯了一个基点价值，基点价值是指应计收益率没变化一个基点时引起的债券价格的绝对变动额。就是应计利息变动1%%时，债券价格的变动。计算方式为：（应计利息减一个基点计算的债券价格 - 应计利息加一个基点计算的债券价格）/2. 基点价值和久期相反，与收益率反向变动。但是收益率变大，误差也越大。

因为没从业，不知道久期和基点价值那个应用更广泛，目测应该是久期结合凸性吧。以后好好考证下它们直观的经济意义的公式推导。

债券的风险：信用风险（国债也有，例如欧债危机），利率风险（国债的主要风险），购买力风险，流动性风险，再投资风险（收到利息能否以代到期收益率投资）

介绍完知识，开始介绍制度，巴拉巴拉好无聊，第一章怎么还不结束。

在哪里机型债券交易？银行间债券市场（主板地位，询价与选定成交，个人投资者不能进入）和交易所市场（沪、深，竞价撮合成交，本系统T+0，跨系统T+1），两个都能卖的貌似只有国债（政策性金融债券包含企业债吗：不懂），居然是时间优先，价格优先，我也不懂为什么……

突然又没有知识点了，一直在介绍，好无聊，接着去刷题。。。。

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