不要错过基金投资的黄金时代

2010年，60家基金公司的656只基金全年利润只有50.82亿，但管理费却高达302亿。这遭到投资者和财经评论人士的普遍批评。然而从中国公募基金的历史业绩和目前股市的估值水平来看，目前正处于基金投资的黄金时代，投资者不可因各种偏见而拒绝公募股票型基金（以下简称“基金”）。

一、公募基金历史表现优异

基金的本质就是基金经理等基金从业人员代理投资者进行股票投资。股票投资是一个没有门槛的工作，开户上网就可以进行交易。但隐性门槛特别高，因此真正能在股市中取得持续满意回报的散户像野生的大熊猫一样少见。但基金经理普遍具有较高的学历、丰富的投资经验、全面的理论知识，并有研究员的研究报告和实地调研的支持。普通散户好比刚拿到驾照的新司机，基金经理好比是有10年驾龄走遍大江南北的职业老司机。正是因为基金公司的这些优势，长期来看，基金一般均有良好的投资业绩。

中国自2001年起发行开放式基金，以下是2001和2002年发行的所有14只偏股型开放式基金到2008年股市泡沫破灭后跌至历史性低点1664点时的表现。可以发现，在六七年内，上证指数基本没有上涨的情况下，经历了两个熊市和一个牛市的轮回，这14只基金中有13只盈利超过100%，战胜上证指数100个百分点以上。在股市泡沫破灭后，仍能盈利较多，更不用说在2006-2007年大牛市中的回报了。

基金名称	成立时间	成立时上证指数的点位	08年1664点当天累计净值（元）	超越上证指数（百分点）
华安创新	2001-9-21	1807	2.37	145
南方稳健成长	2001-9-28	1765	2.55	161
华夏成长	2001-12-18	1687	2.54	155
鹏华行业成长	2002-5-24	1549	2.35	128
富国动态平衡	2002-8-16	1647	1.94	93
嘉实成长收益	2002-11-5	1558	2.54	147
银华优势企业	2002-11-13	1490	2.36	124
大成价值增长	2002-11-11	1504	3.12	202
易方达平稳增长	2002-8-23	1683	2.41	142
融通新蓝筹	2002-9-13	1626	2.86	183
博时价值增长	2002-10-9	1535	2.99	191
国泰金鹰增长	2002-5-8	1652	3.37	237
宝盈鸿利收益	2002-10-8	1530	2.33	124
长盛成长价值	2002-9-18	1595	2.95	191

从2003年开始，基金发行的数量太多，因此不逐个列举单个基金的表现，而是考察普通股票型基金整体的年度表现。

	上证指数（%）	普通股票基金（%）	基金相对涨幅（百分点）
2002	-17.52	-7.54	9.98
2003	10.27	17.78	7.51
2004	-15.40	4.36	19.76
2005	-8.33	4.26	12.59
2006	130.43	117.11	-13.32
2007	96.66	103.45	6.79
2008	-65.39	-44.49	20.9
2009	79.98	52.69	-27.29
2010	-14.31	4.87	19.18

从上表可发现，2002-2010年的9年间，普遍型股票基金整体业绩只有两年出现净亏损，但这两年，也分别跑赢上证指数10个和21个百分点。而且需要注意的是，2002和2008年都是股市泡沫见顶后，股市持续下跌的年份。这就意味着，根据以往的经验，只要不是在股市持续大涨之后投资基金，就可以避免基金短期的绝对亏损。9年中，普通型股票基金只在2006和2009年跑输上证指数13和27个百分点，但这两年都是股市大幅上涨的年份，投资者整体仍可获得117%和53%的不菲收益。

有必要注意的是，中国股市在2001年见顶后，由于股市跌幅太大等原因，证监会2002年9月23日修改股市指数的计算规则，将新股第一天的涨跌就计入上证指数。由于在中国的新股曾经以约20倍的市盈率发行，因此上市首日往往上涨100%。因此上证指数曾因此失真，仅2006年上证指数就因此虚增415点。2007年1月，新股上市第11个交易日才计入上证指数。因此，由于上证指数的虚增，基金的投资能力在2003-2006年是被低估的。

基金投资的长期回报相当不错。以普通型股票基金整体业绩为例，2001年末至2010年末，上证指数从1646点涨至2808点，上涨71%，而普通型股票基金累计收益高达365%。

二、不要因偏见而拒绝基金

在了解了基金的真实盈利能力的情况下，可能还是有很多投资者对基金持怀疑态度。2008年以来，基金的赚钱神话破灭，加上一些流毒甚广的偏见，导致不少人对基金敬而远之。这些偏见主要有：

1、基金经理的老鼠仓。有司机酒后驾驶，人们不会认定所有的司机都有酒后驾驶的习惯，也很少有人从此不再做出租车或长途汽车。同样，不能将少数基金经理的不良行为认为是一种普遍现象。证监会对基金的运作是有各种严格规定的，如基金经理一般从公司内部的股票池中选择买进的股票。基金经理不得亲自买卖股票，而是由基金公司的交易室完成。银行作为托管人也会监督基金的投资。从被披露和处罚的基金公司老鼠仓案件来看，作案者的违规收益和正当薪资不成比例，这些人可以说是心智不成熟。多数人没有搞老鼠仓的必要。基金作为新生事物，不可能是完美的，投资者不可因噎废食。

2、2008年和2010年上半年，股票型基金亏损较多。投资收益和风险成正比，这是普遍的规律。银行存款没有风险，但却无法跑赢通胀。基金投资“玩不起”的心态要不得，一定要有短期内面对亏损的心理素质。而且股市的下跌，既不是基金经理造成的，也不能苛求基金在大熊市中仍能赚钱。基金只要战胜了指数，长期取得绝对收益就可以。更何况，2006、2007和2009年，基金普遍实现了“大丰收”。2006和2007年只要有任何一年买进了基金，就足以弥补2008年的亏损。世界上任何一只基金都不能保证投资者在一年、半年或是三个月内不亏损。

基金投资者有必要了解中国股市的基本规则：重融资，轻回报。这一点在2010和2011年尤其突出，在融资额全球第一的情况下，基金如果普遍大幅盈利是违反财富和股市资金守恒定律的。

3、基金亏损也照收管理费。虽然公募基金在2010年收取的管理费远远超出赚取的利润，但2006年基金普遍盈利100%以上，但也只收1.5%的管理费，远远不如为投资者创造的收益多。要求基金不赚钱不提取管理收，和要求医生治不好病不收医药费一样是没有道理的。如果中国的公募基金象国外对冲基金一样，亏损不收管理费，但提取盈利的15%甚至更多的表现费，就会鼓励基金去冒更高的风险。这样反而不利于投资者的利益。因此，《基金法》强制规定基金无论盈亏，只收取固定费率的管理费。

4、基金经理高薪。有人对基金经理上百万的年薪耿耿于怀。基金经理的收入不是太高了，而是太少了。基金经理的工资，只是其管理的基金的管理费的一小部分。一只100亿的基金，每年的管理费一般是1亿5000万，管理这种规模基金的基金经理，年薪100万，是多还是少？如这只基金一年盈利10%，创造的利润就是10亿，基金经理的年薪即使达到1000万，也只相当于他创造的利润的1%。基金经理如去做私募基金，即使规模只有10亿，如赶上大牛市，一年赚50%，提取15%的表现费，就有7500万。相对低薪正是不少基金业人才纷纷离职的重要原因。

三、目前是投资基金的黄金时代

从成熟资本市场的经验来看，能跑赢指数的主动型股票基金越来越少，中国未来也将是这个局面。但从上文的统计来看，中国的股票基金却能长期战胜指数。根本原因是成熟资本市场散户资金的比例非常少，机构资金之间对决，对单个基金而言，难度就非常大。而中国市场散户资金居多，基金经理战胜散户自然是易如反掌。以2010年为例，基金投资者近70%实现了正收益，但却有超过70%的股票投资者是亏损的。

中国股市成立初期开始，长期估值一直比较高。这也是散户投资者很难赚钱的重要原因之一。但目前由于种种原因，中国股市的估值已接轨国外股市。截至8月12日，沪市A股的市盈率仅12.22倍。银行股的估值甚至低于上证指数2008年的1664点和2005年998点的水平。不少同时在A股和港股上市的大盘股，不少公司A股低于H股股价。这是长期投资梦寐以求的入市机会。

因此，目前是大胆投资于股票基金的时机。为避免少数管理水平较差的基金影响收益，可考虑分散投资于数个基金。同时也要注意以长期不动的闲置资金进行投资。

本文发表于最新一期的《中国信用卡》杂志。