冬天思考之二，钢铁业

 说实话，我对于目前的钢材市场是看不懂的，对于目前的实体经济是看不懂的，对于目前商品价格的大幅度下跌是看不懂的，同样的道理，我对于钢材价格的大幅度下跌也是看不懂的。怪不得钢铁协会在发布的第四次行业信息中竟然也和我一样的说：“在这种情况（供应减少）下，国内市场钢材价格不升反降，这是背离常理的，也是非理性的。”[/b]我们先来看一下我统计的去年以来的钢材供求关系的数据吧。 

附表：粗钢产量、表观消费一览表
	生产量	净出口	表观消费	天数	日均消费	增减率
07年一月份	3812	361	3451	31	111.32	3.51%
二月份	3614	385	3229	28	115.30	3.58%
三月份	4045	466	3579	31	115.45	0.13%
四月份	4032	670	3362	30	112.07	-2.93%
五月份	4130	600	3530	31	113.88	1.62%
六月份	4125	597	3528	30	117.61	3.27%
七月份	4125	570	3555	31	114.68	-2.49%
八月份	4158	448	3710	31	119.69	4.36%
九月份	4271	351	3920	30	130.67	9.18%
十月份	4292	338	3954	31	127.55	-2.39%
十一月份	3969	307	3662	30	122.07	-4.30%
十二月份	4131	375	3756	31	121.16	-0.74%
08年一月份	4056	293	3763	31	121.40	0.20%
二月份	3888	196	3692	29	127.32	4.88%
三月份	4487	279	4208	31	135.74	6.61%
四月份	4468	346	4122	30	137.39	1.21%
五月份	4601	446	4155	31	134.04	-2.43%
六月份	4694	419	4275	30	142.51	6.32%
七月份	4489	633	3856	31	124.38	-12.73%
八月份	4257	727	3530	31	113.86	-8.45%
九月份	3961	590	3371	30	112.38	-1.30%

 表中的生产量是粗钢的生产量，净出口是折合成粗钢的净出口累，这个表观消费就是生产量减去净出口的表观消费量，是不考虑库存变化的表观消费量，增减率是根据日均表观消费量来计算的。我们从表中可以发现，在表观消费环比下降（注：我这里计算的表观消费增减率百分比与钢铁协会差异的原因是，钢铁协会是以月度表观消费作为计算基础，我是以日均表观消费作为计算基础）的第三季度，恰恰是钢材价格大幅度下跌的阶段。而且，九月份显示的日均表观消费量几乎是两年来的最低量，这个是没办法解释的，毕竟我们的实体经济还是在高速增长，那么钢材的消费量怎么会大幅度下降呢？更不可思议的是，不仅仅是钢材供应量的减少，生产企业的库存也竟然达到了两年来的顶峰。需求哪里去了？唯一的解释就是下游企业在钢材价格下跌的时候不愿意买进，在消耗库存，也就是“买涨不卖跌”的普遍心理。所以就引起了钢铁生产企业的库存增加，生产量减少，全社会包括流通领域的钢材库存在减少。十月份的进出口、生产数据今天还没有公布，可以预见的是十月份的表观消费量继续下降。无独有偶，在去年的四季度同样的曾经出现过日均表观消费量的下降，同期，钢材市场也是大幅度下跌。但是，在08年的一月份钢材价格就开始大幅度上涨。这一次，钢材市场会不会在十二月份大幅度上涨呢？这是个未知数，我不敢预测。但感觉上应该在十二月份钢材价格会开始上涨。当然，创新高是不可能的，因为成本也是大大下降了的。考虑到供求关系，考虑到09年并没有大量的钢铁业投资投产，考虑到目前加大的投资力度，一般来说，09年的钢铁业景气度不会太冷，出现全行业亏损的概率很小很小。假如钢铁企业在把高成本的库存在今年四季度全部处理完毕的情况下，09年钢铁业的经营业绩甚至有可能超过08年。当然，因为我目前的看不懂，所以就不敢就此下结论，只能算是一个大胆的猜测而已。我们就留待着明年的实际情况来验证这个大胆的猜测。 目前，对于钢铁业来说，最大的困难不是钢材价格的下跌，而是大量高成本库存的消化，比如目前在港口的8900万吨高价铁矿石，库存的产成品，库存的煤炭，这是个很大的潜在亏损因素。就目前的钢铁生产企业来说，虽然钢材价格大幅度下跌，但其他原材料成本也大幅度下跌了的。所以，目前的民营企业基本上已开始生产，而且利润还是比较丰厚的，这就是灵活机制构成的竞争力。所以，四季度的全行业亏损是毫不奇怪的。对于鞍钢来说，最大的不确定性因素不是目前的库存，而是铁矿石关联交易价格的不明朗。这个问题我在以前已经详细说清楚了的。 虽然说鞍钢目前的处境相当困难，但相对于目前的价格，我觉得是安全的，也是相当低估的。鞍钢明年能产生多少利润，目前的我无法预测，但有一点是可以肯定的，鞍钢不会亏损，而且每股净利润低于1元的概率很小。假如能完美的解决铁矿石关联交易价格，那么明年的鞍钢完成1.50元的每股净利润也不是没有可能。鞍钢目前的价格低于净资产值，大大的低于重置价值，其每年50%的现金分红应该是超过存款利率的。鞍钢，最恐慌的时间过去了。鞍钢，值得持有，等待着市场价格的合理回归。当然，我们也不能期望鞍钢能有大幅度上涨，这是不切实际的，市场环境也不会允许。对于目前持有鞍钢的朋友们来说，应该心中要有这个心理，希望未来的鞍钢能低迷几年，市场价格越低迷对于你来说就越划算，因为通过现金分红的再投资可以多多买进，以提高在未来牛市中的收益率。呵呵，不知道你能否接受这个概念？过去的已经过去，我们应该着眼于未来，我们应该需要建立这个概念：目前的价格就是我的成本。 我没有买进成本概念的，每天波动的价格就是我的成本。可能有人会问我是否已经调换成鞍钢？是否目前准备调换鞍钢？目前的我没有调换的想法，还是维持以前的想法，准备在年初的时候调换。除非目前的银行股大幅度上涨，民生鞍钢的比例在1：1.30以下，目前是1.51倍，但这个可能性几乎是没有的。呵呵，假如我在1.30倍的时候调换的话，那么现在也有了20%了。我记得有人在那时候调换的。